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证券研究报告量化深度
智能量化
——第一期2022年Q1
基金概况
陈果
ESG资管产品稳定增长。截至2022年3月31日，ESG存续产chenguodcq@csc.com.cn
品（含ESG主题公募基金、泛ESG公募基金、ESG主题银行理SAC执证编号：S1440521120006
财产品和ESG主题私募资管产品）共1,082只，总规模达到人民
币18,223亿元。其中ESG主题公募基金存续产品共123只、泛
ESG公募基金833只、ESG主题银行理财产品107只。研究助理：徐建华
xujianhua@csc.com.cn
基金表现
ESG公募基金投资有效性初步展现，低碳及绿色发展概念基金近发布日期：2022年04月05日
年收益率远高于市场基准；投资主题基金和社会责任基金
1ESG
市场表现
近1年较市场基准均有明显超额收益。负面剔除和正面筛选策略
高于市其他策略类别。19%
14%
资产配置9%
4%
与2021年第3季度末相比，2021年第4季度末ESG主题公募基-1%
金的资产配置由固定收益资产部分倾斜至权益资产；权益资产占
2016/7/202016/8/202016/9/202017/1/202017/2/202017/3/202017/4/202017/5/20
比增长4.7%，固定收益资产减少6.3%，其他类型资产配置基本2016/6/20
2016/11/202016/12/20
上证指数2016/10/20国债指数
不变。
前十持仓相关研究报告
22.02.26股气候风险与巴黎协定指数
2021年第4季度末，ESG主题公募基金投资规模最大的10家上
市公司占总股票投资比重为34.78%，低于2021年第3季度末的
39.03%，重仓股集中度略有下降。ESG主题公募基金重仓数量最
多及规模最大的两家公司依然为宁德时代和贵州茅台。
碳中和债
截至2022年3月31日，成功发行碳中和债数量共280只，累计
募集规模人民币3,057.23亿元，平均募集规模人民币10.92亿元。
从产品数量来看，73.2%的公募碳中和债主要投向清洁能源类项
目；其次为清洁交通类，占比20.1%。据秩鼎估算，碳中和债预
计将带来4,345万吨二氧化碳减排量。
风险提示：研究均基于历史数据及市场分析，对投资不构成任何
建议。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有
限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
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目录
一、ESG资管产品.................................................................................................................................................1
1.1ESG资管产品概况.....................................................................................................................................1
公募基金持仓分析
1.2ESG.............................................................................................................................3
1.3ESG公募基金收益情况.............................................................................................................................5
1.4基金ESG投资践行度...............................................................................................................................7
二、碳中和债.........................................................................................................................................................8
2.1碳中和债市场概况....................................................................................................................................9
2.2碳中和债发行主体分析...........................................................................................................................11
2.3公募碳中和债募投项目..........................................................................................................................12
三、ESG投资趋势和配置观点.............................................................................................................................14
3.1ESG成为践行双碳目标在金融领域的落脚点.......................................................................................14
3.2政策驱动金融机构践行ESG投资.........................................................................................................15
3.3投资有效性的验证驱动ESG成为市场主流.........................................................................................15
图表目录
图表1：ESG资管产品存续数量和规模.............................................................................................................1
图表2：近1年ESG资管产品成立数量和规模.................................................................................................1
图表3：ESG主题公募基金存续数量和规模......................................................................................................2
图表4：近1年ESG主题公募基金成立数量和规模.........................................................................................2
图表5：不同策略类型ESG主题公募基金数量分布.........................................................................................2
图表6：泛ESG公募基金存续数量和规模.........................................................................................................3
图表7：近1年泛ESG公募基金成立数量和规模.............................................................................................3
图表8：ESG主题银行理财产品存续数量和规模..............................................................................................3
图表9：近1年ESG主题银行理财产品成立数量.............................................................................................3
图表10：ESG主题公募基金资产配置占比........................................................................................................4
图表11：泛ESG公募基金资产配置占比...........................................................................................................4
图表12：ESG主题公募基金重仓股投资规模行业占比....................................................................................4
图表13：泛ESG公募基金重仓股投资规模行业占比.......................................................................................4
图表14：2021年4季度末ESG主题公募基金重仓股......................................................................................5
图表15：2021年3季度末ESG主题公募基金重仓股......................................................................................5
图表16：2021年4季度末泛ESG公募基金重仓股..........................................................................................5
图表17：2021年3季度末泛ESG公募基金重仓股..........................................................................................5
图表18：近1年ESG公募基金与指数收益率比较...........................................................................................6
图表19：近3个月ESG公募基金与指数收益率...............................................................................................6
图表20：近1个月ESG公募基金与指数收益率...............................................................................................6
图表21：近1年ESG主题公募基金与指数收益率...........................................................................................7
图表22：近1年ESG主题公募基金收益率.......................................................................................................7
图表23：近3个月ESG主题公募基金收益率...................................................................................................7
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图表24：公募基金2021年4季报ESG投资践行度.........................................................................................8
图表25：已募集碳中和债累计募集数量和规模................................................................................................9
图表26：已募集不同期限类型碳中和债募集数量分布..................................................................................10
图表27：已募集公募碳中和债票面利率分布..................................................................................................10
图表：已募集公募碳中和债发行前评估认证情况
28......................................................................................10
图表29：已募集不同项目属性碳中和债累计募集数量和规模分布...............................................................10
图表30：已募集公募碳中和债预计年碳减排量分布.......................................................................................11
图表31：已募集公募碳中和债预期年减排效率分布.......................................................................................11
图表32：已募集碳中和债发行主体行业分布..................................................................................................12
图表33：已募集碳中和债发行主体信用评级分布..........................................................................................12
图表34：已募集公募碳中和债投资项目年二氧化碳减排量...........................................................................12
图表35：公募碳中和债不同类型项目年二氧化碳减排量分布.......................................................................12
图表36：已募集公募碳中和债不同类型项目年二氧化碳减排效率分布.......................................................13
图表37：已募集公募碳中和债投资清洁能源项目领域分布...........................................................................13
图表38：已募集公募碳中和债投资清洁交通项目领域分布...........................................................................13
图表39：已募集公募碳中和债不同类型项目年二氧化碳减排效率分布.......................................................13
图表40：2021年7月至2022年3月全国碳市场成交数据............................................................................14
图表41：UNPRI中国内地签署机构数量（截至2022年3月15日）.........................................................15
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一、ESG资管产品
本报告研究的ESG资管产品（简称“ESG产品”）是指中国资管机构发起，主要在中国内地发行、且投资策
略中同时包含ESG中的环境或社会责任中的至少一个概念的资管产品（由于绝大部分资管产品在投资时均会考
虑公司治理情况，因此不再单独筛选只考虑公司治理的产品）。
根据资管产品对ESG三个概念的覆盖程度，本报告把ESG产品分为ESG主题产品和ESG概念产品。
ESG主题产品是指把投资策略中同时包含ESG的环境、社会责任和治理三个概念的产品。根据是否把
ESG作为主要投资策略，本报告把ESG主题产品分为ESG投资主题产品和ESG概念主题产品两大类。
ESG投资主题产品为名称中包含ESG或以ESG作为主要投资策略的资管产品；ESG概念主题产品为投
资策略中包含ESG三个领域，但不以ESG作为主要投资策略，而是仅作为投资策略的补充，如部分产
品会在投资策略中特别提示在选择资产时会把ESG纳入投资参考。
泛ESG产品是指投资理念中包含环境或社会责任的资管产品，包括低碳及绿色发展概念产品和社会责
任产品，指在产品名称、业绩基准或投资策略中包含“可持续发展”、“环保”、“低碳”、“新能
源”、“绿色发展”、“社会责任”中的至少一个。
1.1ESG资管产品概况
截至2022年3月31日，ESG存续产品（含ESG主题公募基金、泛ESG公募基金、ESG主题银行理财产品
和ESG主题私募资管产品）共1,082只。除未披露规模产品外，ESG产品净值总规模达到人民币18,223亿元，
平均产品规模为人民币16.84亿元。其中，规模超过人民币10亿元的产品有392只，占比36.2%；超过50.2%
的产品资产规模超过人民币5亿元。
2022年3月发行ESG产品20只，近1年共发行ESG产品273只（含泛ESG产品15只），总募集金额人民
币2,471亿元，占存续ESG产品总净值13.2%。
图表1：ESG资管产品存续数量和规模图表2：近1年ESG资管产品成立数量和规模
数据来源：秩鼎，中信建投数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日
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1
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1.1.1ESG主题公募基金
截至2022年3月31日，ESG主题公募基金存续产品共123只。除1只未披露规模产品外，ESG主题公募
基金产品净值总规模达到人民币2,463.05亿元。2022年3月发行ESG产品20只，近1年共发行ESG产品273
只（含泛ESG产品15只），总募集金额人民币2,471亿元，占存续ESG产品总净值13.1%。
虽然今年以来每月发行的ESG产品资产规模处于低位，但3月新发行的ESG产品数量较之今年前两个月
有所增加，且近1年ESG主题公募基金成立数量远超同期，长期来看ESG投资仍具有巨大的发展潜力。
图表3：ESG主题公募基金存续数量和规模图表4：近1年ESG主题公募基金成立数量和规模
数据来源：秩鼎，中信建投数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日
ESG主题公募基金在投资策略中应用一到多种ESG投资策略。从全球七大ESG投资策略类型分布情况来
看，ESG主题公募基金中，使用负向剔除的基金数量最多，其次为正向筛选和ESG整合。
图表5：不同策略类型ESG主题公募基金数量分布
数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日
1.1.2泛ESG公募基金
截至2022年3月31日，泛ESG公募基金（含低碳及绿色发展概念基金和社会责任基金）存续产品共833
只。除未披露规模产品外，泛ESG公募基金产品净值总规模达到人民币15,059.14亿元。
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2
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从新增产品来看，2022年3月新成立的泛ESG公募基金数量共7支，均为低碳及绿色发展概念基金，总
募集规模人民币17.41亿元。泛ESG公募基金在2022年以来，增长数量及规模较2021年下半年有所减缓，但
整体增长趋势向上。
图表6：泛ESG公募基金存续数量和规模图表7：近1年泛ESG公募基金成立数量和规模
数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日
1.1.3ESG主题银行理财产品
截至2022年3月31日，ESG主题银行理财产品存续产品共107只（另有1只待成立，7只已终止）。除
未披露规模产品外，ESG主题银行理财产品产品净值总规模达到人民币700.38亿元，其中规模超过人民币10
亿元的产品有18只，占比16.8%；超过33.6%的产品资产规模大于人民币5亿元。
2022年3月新增3只ESG主题银行理财产品，其中2只为混合类产品。从ESG主题银行理财产品投资性
质来看，新增产品中，混合类产品的占比有明显上升。
图表8：ESG主题银行理财产品存续数量和规模图表9：近1年ESG主题银行理财产品成立数量
数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2022年3月31日
1.2ESG公募基金持仓分析
1.2.1ESG公募基金资产配置
ESG主题公募基金的资产配置中，权益资产规模占比70.5%；其次为固定收益资产，占比13.2%。与2021
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年第3季度末相比，2021年第4季度末ESG主题公募基金的资产配置由固定收益资产部分倾斜至权益资产。
权益资产占比增长4.7%，固定收益资产减少6.3%，其他类型资产配置基本不变。泛ESG公募基金权益资产规
模占比84.3%；其次为现金及存款，占比8.5%；固定收益资产占比4.7%。与2021年第3季度末相比，2021年
第4季度末的泛ESG公募基金中的资产配置基本保持不变，仅有权益资产和现金及存款有小幅波动。
图表10：ESG主题公募基金资产配置占比图表11：泛ESG公募基金资产配置占比
数据来源：秩鼎，中信建投数据来源：秩鼎，中信建投
从股票投资规模行业分布情况来看，2021年第4季度末ESG主题公募基金投资股票资产在信息技术的比
重最大，占所有ESG主题公募基金总股票投资规模的29.4%；其次为日常消费品和工业，占比分别为25.1%与
19.3%。与2021年第3季度末相比，2021年第4季度末的资产配置从医疗保健大量转向信息技术，投向信息技
术的资产规模占比提高了11.4%，医疗保健规模占比降低了10.7%，其他行业资产配置均无明显变化。
2021年第4季度末泛ESG公募基金投资股票资产集中在信息技术行业，占比32.5%；其次为原材料和工
业，两者占比相近，分别为20.2%与20%。与2021年第3季度末相比，信息服务与工业均有较大增多，分别上
涨5.1%和3.3%；医疗保健减少达5.1%；其他行业配置比例基本不变，仅有较小波动。
图表12：ESG主题公募基金重仓股投资规模行业占比图表13：泛ESG公募基金重仓股投资规模行业占比
数据来源：秩鼎，中信建投数据来源：秩鼎，中信建投
1.2.2ESG公募基金重仓股
2021年第4季度末，ESG主题公募基金投资规模最大的10家上市公司占总股票投资比重为34.78%，低于
2021年第3季度末的39.03%，重仓股集中度略有下降。ESG主题公募基金重仓数量最多及规模最大的两家公
司依然为宁德时代和贵州茅台。
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与2021年第3季度末相比，韦尔股份、东方财富、立讯精密取代药明生物、迈瑞医疗、李宁，新晋为ESG
主题公募基金投资规模最大的10只重仓股。
图表14：2021年4季度末ESG主题公募基金重仓股图表15：2021年3季度末ESG主题公募基金重仓股
数据来源：秩鼎，中信建投数据来源：秩鼎，中信建投
2021年第4季度末，泛ESG公募基金投资规模最大的10家上市公司占总股票投资比重为24.81%，与2021
年第3季度末的24.04%基本持平。泛ESG公募基金投向宁德时代的资金规模和产品数量远高于同期投向其他
上市公司。
图表16：2021年4季度末泛ESG公募基金重仓股图表17：2021年3季度末泛ESG公募基金重仓股
数据来源：秩鼎，中信建投数据来源：秩鼎，中信建投
1.3ESG公募基金收益情况
1.3.1ESG主题公募基金收益率
近1年（2021年3月31日至2022年3月31日，下同）ESG公募基金业绩表现优异。从不同类型ESG公
募基金产品来看，低碳及绿色发展概念基金收益最佳，近1年收益率远高于沪深300和中证800收益率。
此外，ESG投资主题基金、社会责任基金近1年较沪深300和中证800均有明显超额收益，ESG概念主题
基金收益率高于沪深300，但较中证800收益的增强效果不明显。
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图表18：近1年ESG公募基金与指数收益率比较
数据来源：秩鼎，中信建投；注：近1年ESG公募基金收益率根据在2021年3月31日及之前成立的产品平均收益计算得出
ESG公募基金在市场下行的行情下收益较为稳健。其中，ESG概念主题基金表现最佳，在近3个月（2021
年12月31日至2022年3月31日，下同）及近1个月（2022年2月28日至2022年3月31日，下同）的
收益高于沪深300和中证800及其他类别ESG产品收益。
此外，ESG投资主题基金及社会责任基金在近3个月的收益与沪深300和中证800走势趋于一致，在1
个月的收益则略高于沪深300和中证800收益率。
图表19：近3个月ESG公募基金与指数收益率图表20：近1个月ESG公募基金与指数收益率
数据来源：秩鼎，中信建投；注：近1年ESG公募基金收益率根数据来源：秩鼎，中信建投；近3个月ESG公募基金收益率根据
据在2021年3月31日及之前成立的产品平均收益计算得出在2021年12月31日及之前成立的产品平均收益计算得出
主动权益类、主动混合类和被动权益类ESG主题公募基金在近1年的业绩表现均优于沪深300和中证800
收益表现。其中，2021年下半年以来，主动混合类ESG主题公募基金收益超过其他类别。
主动权益类产品在市场波动较大的背景下可能出现频繁调仓或背离承诺的投资策略的概率较大，被动类产
品对ESG投资承诺的执行更为充分。从被动类产品的收益率稳定性和高于主动类产品收益率的情况来看，践行
ESG投资策略在长期可以获取较为稳定的、高于市场基准的收益。
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图表21：近1年ESG主题公募基金与指数收益率
数据来源：秩鼎，中信建投；注：近1年ESG公募基金收益率根据在2021年3月31日及之前成立的产品平均收益计算得出
ESG主题公募基金收益率中，应用正向筛选和负向剔除策略的产品业绩表现优于其他策略类型，其中正
向筛选在近1年收益表现最佳；负向筛选在近3个月有效性相对较强。
图表22：近1年ESG主题公募基金收益率图表23：近3个月ESG主题公募基金收益率
数据来源：秩鼎，中信建投；注：近1年ESG公募基金收益率根数据来源：秩鼎，中信建投；近3个月ESG公募基金收益率根据
据在2021年3月31日及之前成立的产品平均收益计算得出在2021年12月31日及之前成立的产品平均收益计算得出
1.4基金ESG投资践行度
基金ESG基金践行度分析方法：基于基金投资的底层资产投资明细和秩鼎的ESG公司评价结果，评估投
资组合综合投资践行度结果。具体计算公式如下：
上市公司持仓规模上市公司秩鼎综合投资践行度
上市公司持仓规模
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