学位论文原创性声明

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学位论文出版授权书

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致谢

梦想起于南林，最终要和南林离别。论文写到这里，就进入了研究生三年的尾声，繁

花四季，终要进入下一个轮回，我也如同这即将凋零的花朵，即将开启我人生中的下一个

阶段。三年的生涯中，有我不安于现状，锐意进取，努力走在时代前面的奋斗者的时刻，

也有我遇到一些风雨逃避自己，蜷缩在角落里不愿面对的状态，但是这些都是属于我自己

25岁的青春回忆，在未来尽是最能回味的佳肴。因此，我想把这些全部埋在这里，埋在

南林，埋在青春的道路上。

梦想起于导师，最终要和导师离别。与导师苏世伟相识的时间是2019年的那个夏天，

一杯热茶，一句老师好，开启了与导师一起在学术的海洋中遨游的三年。作为一名新时代

的研究生，理论知识储备是必备的，但是为人处世的道理同等重要。苏世伟老师作为一名

具有学术功底扎实、学术态度严谨的教授，在生活也以执着专注、精益求精、一丝不苟、

追求卓越的态度一以贯之。道不可坐论，德不可空谈。要知行合一、行胜于言、内化为心、

外化为行，这是我认为作为一名合格的研究生所具有的最重要的行为准则之一。一次次的

组会汇报，一遍遍的谆谆教导，一遍遍的论文修改，一节节的课堂实操，一分一秒，一点

一滴，都潜移默化地融入到我的血液中，让我能够汲取养分，与人生梦想更近一步。希望

未来的时间里我敬爱的导师、所有教授我学识地老师们家庭幸福，生活美满。

梦想起于同学，最终要和同学离别。舍友、同门、同班同学地存在，似乎让枯燥乏味

的研究生生活变得生动活泼起来了。羽毛球场上有我们挥洒汗水的身影，新街口有我们享

受购物乐趣的身影，图书馆有我们专注刷题备考的身影……相逢相知相识，美好又短暂。

希望未来的时光里，我的同学们都能有远大的前程，因时而谋、应势而动，乘势而上，顺

势而为，持之以恒、锲而不舍，实现人生的价值。

梦想起于父母，最终还是要回归父母的怀抱。从高中到大学，一次次远赴求学，让我

知道了故乡没有春秋，只有夏冬，然而，他们却不曾变过，驻守在家门口，为我准备可口

的饭菜来迎接我。25年来的养育之恩，一页纸实在写不完、道不完。父母是万能的神奇

口袋，能满足我们的不同需求，遇到困难总能在那边找到慰藉。但是，我已25岁，即将

开启自力更生的下一个25年。希望未来的时光里，我的家人能够身体健康、平安喜乐。

梦想起于自己，最终还是要和自己一起战斗。希望自己能够不忘初心、超越自我、执

着以求、不怕困难、顽强拼搏；不做过客，不当看客，生命不息，奋斗不止，以青春之我，

奋斗之我，放飞人生梦想，遇见美好人生！

作者：冯利青

二O二二年六月五日

摘要

以“孟晚舟事件”为代表，近年来反全球化的趋势愈演愈烈。面对激烈的国

际科技竞争，中国高新技术企业在实现可持续发展的路上不断遭受严峻挑战。在

此背景下，在2020年国务院出台文件《关于促进国家高新技术产业开发区高质量

发展的若干意见》用于加大对高新技术企业的扶持力度，破解现在企业陷在僵局

的形势。由于创新活动自带的风险往往使企业敬而远之，因此，一方面，政府的

鼓励、引导和支持是企业创新过程不可或缺的一环，弥补因市场缺陷形成的漏洞，

将有限资源合理配置在有需求的企业中。另一方面，外部市场中的投资人也能够

接收到企业的官方认证信号，为企业提供融资支持，使企业创新投入以高速运转

模式转化为创新产出和生产力，促进经济增长。本文的研究目的就在于政府补贴

的投入是否能对高新技术企业的创新能力产生促进作用，政府补贴是否发挥了信

号效应从而使企业获得更多风险投资，希望通过本研究能进一步完善扶持政策、

缓解企业研发压力从而提升企业绩效。

基于此，首先，通过梳理国内外文献分析现有研究不足之处，界定信号传递

等概念和理论；其次，为了探究差异化的政府补贴政策效果，运用“关键词”筛

选的方法，划分不同的两类补贴：创新补贴与非创新补贴，并结合理论提出了两

类补贴影响企业创新绩效的研究假设，对通过多项标准筛选后的215家样本高新技

术企业在2013-2019年期间获得政府补贴、风险投资及创新绩效进行了现状分析，

接着，本文以215家样本企业2013-2019年的非平衡面板数据为实验对象，实证分

析企业获得的两类补贴对创新绩效产生影响，并验证两类补贴信号效应，鉴于不

同高新技术企业的股权结构和经营能力存在差异，接着进一步分析所有权性质和

企业规模对政府补贴有效性的影响。

通过实证研究发现：（1）创新补贴对高新技术企业的创新绩效具有倒“U”型

效应，且传递出了显著的信号。（2）与国有企业相比，非国有企业获得的创新补

贴与创新绩效之间的倒“U”型关系更强，信号传递效应同时也更强。（3）与大规

模企业相比，小规模企业获得的创新补贴与创新绩效之间的倒“U”型关系更强，

信号传递效应同时也更强。（4）相较于创新补贴与创新绩效之间的显著关系，未

观察到非创新补贴的有效性，非创新补贴与创新绩效的关系并不显著，未向外传

递积极的信号，在不同的企业所有权和企业规模的情况下也未改变上述结果。根

据得出的实验结论，提出以下对策建议：对企业，应科学规划政府补贴使用去向，

充分发挥寻求融资支持主动性，转化创新发展新思路，充分发挥创新补贴附加价

值；建立健全企业补贴信息披露制度；对政府，应完善差异化补贴政策，不断优

化创新激励政策，合理甄别补贴对象，实现精准化扶持，夯实企业持续经营能力；

尊重市场主体地位，构建政府、企业和外部市场三位一体的交流互动平台，激发

创新补贴信号效应活力。

关键词：创新补贴；信号传递；创新绩效；融资约束

ResearchontheSignalingEffectofGovernmentSubsidieson

EnterpriseInnovationPerformance

——Empiricalanalysisbasedonhigh-techenterprisesonthe

GrowthEnterpriseMarket

Abstract

RepresentedbytheMengWanzhouIncident,theanti-globalizationtrendhas

intensifiedinrecentyears.Facingthefierceinternationalcompetitioninscience

andtechnology,Chinesehigh-techenterprisescontinuetofaceseverechallenges

onthewaytoachievesustainabledevelopment.Atthisbackground,theState

CouncilissuedthedocumentSeveralOpinionsonPromotingtheHigh-Quality

DevelopmentofNationalHigh-techIndustrialDevelopmentZonestoincrease

supportforthemandbreakthecurrentsituationwheretheyarestuckinadeadlock

in2020.Duetothenegativeexternalitiesandhighrisksofcorporateinnovation

activities,ontheonehand,thegovernment'sencouragement,guidanceandsupport

areanindispensablepartofthecorporateinnovationprocess,makingupforthe

loopholesformedbymarketdefects,andrationallyallocatinglimitedresourcesto

thosewhoneedit.Ontheotherhand,investorsintheexternalmarketcanalso

receivetheofficialcertificationsignaloftheenterpriseandprovidefinancing

supportforthem,sothattheenterprise'sinnovationinputcanbeconvertedinto

innovationoutputandproductivityinahigh-speedoperationmode,thenpromote

economicgrowth.Theresearchpurposeiswhethertheinvestmentofgovernment

subsidiescanpromotetheinnovationabilityofhigh-techenterprises,andwhether

thegovernmentsubsidieshaveplayedasignaleffecttoobtainmoreventurecapital

forenterprises.Itishopedthatthisresearchcanfurtherimprovethesupport

policies,easethepressureofenterpriseresearchanddevelopment,thenimprove

businessperformance.

Basedonthis,first,wedefineconceptsandtheoriessuchassignal

transmissionbycombingdomesticandforeignliteratureandanalyzingthe

deficienciesofexistingresearch.Secondly,inordertoexploretheeffectof

differentiatedgovernmentsubsidypolicies,weusethemethodofkeyword

screeningtodistinguishinnovationsubsidiesandnon-innovationsubsidies,then

putforwardtheresearchhypothesisthattwotypesofsubsidiesaffectthe

innovationperformanceofenterprises.Thirdly,weanalyzethecurrentstatusof

governmentsubsidies,innovationperformanceandventurecapitalobtainedabout

theresearchsamples.Fourth,weusetheunbalancedpaneldataof215high-tech

enterpriseslistedontheGEMfrom2013to2019tostudytheimpactoftwotypes

ofsubsidiesontheinnovationperformanceofenterprisesandverifythesignaling

effectofthetwotypesofsubsidies.Inviewofthedifferencesintheownership

structureandoperatingcapacityofdifferenthigh-techenterprises,wefurther

analyzetheeffectofownershipnatureandenterprisesizeontheeffectivenessof

governmentsubsidies.

Throughempiricalresearch,wefoundthat:(1)Innovationsubsidieshavean

invertedU-shapedeffectontheinnovationperformanceofhigh-techenterprises,

andtransmitsasignificantsignal.(2)Comparedwithstate-ownedenterprises,the

invertedU-shapedrelationshipbetweeninnovationsubsidiesandinnovation

performanceofnon-state-ownedenterprisesisstronger,andthesignalingeffectis

alsostronger.(3)Comparedwithlarge-scaleenterprises,theinvertedU-shaped

relationshipbetweeninnovationsubsidiesandcorporateinnovationperformance

ofsmall-scaleenterprisesisstronger,andthesignalingeffectisalsostronger.(4)

Comparedwithinnovationsubsidies,theimpactofnon-innovationsubsidiesisnot

significant,anditdoesnotsendpositivesignalstotheoutsideworld,andtheabove

resultsdonotchangeundertheconditionsofdifferententerpriseownershipand

enterprisescale.Accordingtotheconclusions,weputforwardsuggestions,for

enterprises,itisnecessarytoscientificallymakeplansaboutusinggovernment

subsidies,givefullplaytotheinitiativetoseekfinancingsupport,transformnew

ideasforinnovationanddevelopment,andgivefullplaytotheaddedvalueof

innovationsubsidies.Itisresponsibleforenterprisestoestablishandimprovethe

informationdisclosuresystemofenterprisesubsidies.Forthegovernment,itis

importanttoimprovedifferentiatedsubsidypolicyandcontinuouslyoptimizethe

innovationincentivepolicybyrationallyscreeningthesubsidyobjecttorealize

theaimofprecisesupportingandconsolidatingthesustainableoperationability

oftheenterprise.Atthesametime,itisnecessarytorespectthestatusofmarket

players,stimulatethevitalityofthesignaleffectofinnovationsubsidiesandbuild

athree-in-onecommunicationandinteractionplatformforthegovernment,

enterprisesandexternalmarkets.

Keywords:innovationsubsidies;signaling;innovationperformance;financing

constraints

目录

第一章绪论........................................................................................................1

1.1研究背景及意义...................................................................................1

1.1.1研究背景及问题的提出...................................................................1

1.1.2研究目的.......................................................................................2

1.1.3研究意义.......................................................................................2

1.2文献综述.............................................................................................3

1.2.1政府补贴对企业创新绩效影响的研究综述.........................................3

1.2.2政府补贴影响效应机制的研究综述...................................................5

1.2.3国内外研究述评.............................................................................7

1.3研究思路与框架...................................................................................8

1.3.1研究思路.......................................................................................8

1.3.2研究框架.......................................................................................9

1.4研究方法...........................................................................................10

1.5本文特色与创新点..............................................................................10

第二章相关理论与机理分析........................................................................12

2.1概念界定...........................................................................................12

2.1.1高新技术企业的界定.....................................................................12

2.1.2政府创新补贴的界定.....................................................................12

2.1.3企业创新绩效的界定.....................................................................12

2.2理论基础...........................................................................................13

2.2.1外部性与市场失灵理论.................................................................13

2.2.2信息不对称理论...........................................................................13

2.2.3信号传递理论...............................................................................14

2.2.4资源基础理论...............................................................................14

2.3机理分析...........................................................................................15

2.3.1政府创新补贴对企业创新绩效影响的机理分析................................15

2.3.2政府非创新补贴对企业创新绩效影响的机理分析.............................15

2.4研究假设...........................................................................................16

2.4.1政府创新补贴对企业创新绩效的影响.............................................16

2.4.2政府非创新补贴对企业创新绩效的影响..........................................18

2.4.3企业所有权性质在政府补贴和企业创新绩效之间的调节作用............18

2.4.4企业规模在政府补贴和企业创新绩效之间的调节作用......................19

2.5小结..................................................................................................20

第三章研究设计.........................................................................................21

3.1样本选择和数据来源..........................................................................21

3.2模型构建...........................................................................................21

3.3变量设计...........................................................................................22

3.3.1被解释变量..................................................................................22

3.3.2解释变量.....................................................................................22

3.3.3调节变量.....................................................................................24

3.3.4控制变量.....................................................................................24

第四章政府补贴对企业创新绩效影响的实证分析...........................................27

4.1描述性统计........................................................................................27

4.2高新技术产业样本企业特征分析..........................................................27

4.2.1研究样本行业分布........................................................................27

4.2.2研究样本政府补贴现状分析...........................................................28

4.2.3研究样本创新绩效现状分析...........................................................30

4.2.4研究样本风险投资现状分析...........................................................32

4.3实证相关检验....................................................................................33

4.3.1相关性分析及多重共线性检验.......................................................33

4.3.2面板数据模型效应选择.................................................................33

4.4回归分析...........................................................................................34

4.5基于所有权性质和企业规模的分样本研究.............................................34

4.5.1基于所有权性质的分样本研究.......................................................34

4.5.2基于企业规模的分样本研究...........................................................35

4.6稳健性检验........................................................................................37

第五章结论与展望......................................................................................40

5.1研究结论..........................................................................................40

5.2政策建议...........................................................................................41

5.2.1健全差异化补贴政策体系，强化创新激励型政策导向......................41

5.2.2保护外部市场主体地位，激活创新补贴信号效应活力......................42

5.2.3科学规划政府补贴使用去向，促进创新补贴附加价值最大化............42

5.2.4完善企业信息披露制度，减少三方信息不对称成本..........................43

5.3研究的局限性和展望..........................................................................43

攻读学位期间发表的论文...................................................................................45

参考文献............................................................................................................46

附录：样本企业2013-2019年主要变量原始数据.................................................52

第一章绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景及问题的提出

创新是国家发展和改革的重要动力，在《十四五规划》明确提出，要坚持创新

驱动发展，全方位塑造国家新优势。对于企业来说，创新更是维系其成长的动力，

须不断加快走上产业现代化的道路，实现全面优化升级和转型的目标。与传统企业

相比，高新技术企业具有技术和知识密集的两大特征，为了能够维持自身在行业中

形成的核心竞争力，拥有充分的研发资金和人才投入是必要条件。以2018年为例，

高新技术企业户均研发强度普遍达到了3%以上，为促进高新技术产业化和技术进步

为目标，我国政府制定了多种扶持政策，如2008年推出的“高新技术企业认定政

策”，即企业通过认定后可以享受到针对科技项目的高额补贴。政府补贴是缓解因

技术外部性产生市场失灵的有效措施，降低企业因研发不确定性和信息不对称性产

生的投资风险，使企业摆脱资源匮乏的桎梏，提升自身创新的积极性和主动性[1]。

目前，国内外学者对于政府补贴效果的研究大多是围绕政府补贴项目对企业绩

效产生的影响展开的[2,3,4]。在此基础上，也有许多学者开始关注于政府补贴带来的

额外影响，主要对以下几点进行讨论。一是讨论政府补贴对企业研发投入形成的

“激励”或“挤出”效应[5,6,7]；二是讨论政府补贴对研发产出的额外效应[8,9]；三是

讨论政府补贴对企业行为产生“额外行为效应”[10,11]。伍健（2018）等认为，对于

企业，政府补贴的有效性并不止于直接的资金投入，在活跃的市场环境中，政府补

贴还能够扮演“官方认证”的角色，通过政府补贴在企业和外部利益者中搭建信息

互通互联的桥梁，化解投资方和被投资者之间存在的信息鸿沟，融资的涌入能够对

企业的创新绩效产生额外的正面作用[12]。政府补贴产生的额外效应即为信号效应，

然而学界中并未有针对围绕政府补贴产生的信号作用与政府补贴和企业绩效关系之

间的关联性展开的研究，即若政府补贴能发挥正向激励作用，在同一时间是否能够

也是观测到显著的信号效应？因此，本文以信号传递为视角，分阶段探究政府补贴

影响企业创新绩效的机制，第一阶段从大处着眼探究政府补贴对企业创新绩效的作

用，在此基础上，第二阶段从小处着手验证政府补贴的信号效应，检验两个阶段之

间是否存在一定程度上的关联性，进一步考虑不同所有权性质或规模的企业对以上

实验结果产生的调节效应。

本文关注的是高新技术企业获得的政府补贴项目与其带来的创新绩效，原因有：

（1）政府发放补贴政策的目的在于运用有限资源“撬动”企业实现创新发展的内生

动力。经过官方认定并被授予高新技术“头衔”的企业，在行业中拥有更多的资源

获取渠道和信息交流平台，焕发更具优势的核心竞争力。因此，观察高新技术企业

在一段时期内所获补贴产生的创新效应能够在一定程度上丰富政府补贴研究。（2）

信号效应可能在高新技术企业的活动中更容易观测到。为了促进政府补贴效应最大

化，技术密集行业往往是政府补贴目标投放的第一梯队。对于高新技术企业，政府

1

补贴不仅是物质上的激励，更深层次地说明了当前国家政策对产业的转型要求，能

够吸引和促进市场中各方资本投入到企业中[13]。因此，企业在以高新技术这一头衔

之下获得补贴后，发出的信号效应是否更容易检测到？这对于理清政府补贴产生的

额外效应机制具有强烈的现实意义。

针对高新技术企业的现实需求与理论研究上的不足，基于以上分析，本文主要

从信号传递的角度对该研究领域进行切入，利用我国2013-2019年创业板上市企业

的非平衡面板数据，对以下几个问题进行探讨:

（1）政府补贴是否能促进高新技术企业创新绩效提升？对于高新技术企业，补

贴的目标导向不同是否会对创新绩效产生有区别的作用？在事前设置和事中投放的

过程中，由于补贴设计初衷和投放行业的差异，不同类型的补贴发挥的作用也不会

趋同。为了能够说明，根据高新技术企业获得的政府补贴类型和名目，本文以“关

键词”的方法，区分了两类补贴：创新与非创新补贴，探究其影响创新绩效的机制。

（2）在探析该影响的基础之上，考虑到由于创新补贴和非创新补贴在设立和运用是

不同的，补贴所传递给外部市场的信息强度可能有高低，使得在第二阶段中补贴所

需验证的信号效应有不同的实验发现[14]。因此，以划分后的政府补贴为研究对象，

挖掘不同类型和名目的补贴信号效应机制是更深一步的研究，即不同的补贴是否会

给外部环境传达不同的信号。（3）如果上述影响和信号效应都观测到，根据不同的

企业情况，即在不同所有权性质和企业规模的情景下，政府创新补贴对企业创新绩

效的影响和产生信号效应的情况是否会发生变化？本文不仅能够对“政府补贴如何

影响企业创新绩效”有更深入的理解，且进一步丰富了高新技术企业创新的理论研

究，并为我国扶持自主创新企业战略研究提供新视角。

1.1.2研究目的

政府补贴是政府使用“无形之手”为企业提供帮助的一项重要激励举措。宏观

上，政府补贴的投入不仅可以提高整个行业的创新绩效，带动产业链转型升级，同

时向外传递出积极的信号，吸引外部投资的涌入，实现企业和投资者“双赢”。但

政府补贴也会受到企业情况等因素的制约，所以探究其对与技术密切相关行业创新

行为的影响，以及如何更好地使政府补贴发挥最大化效用，已成为学界重要的研究

方向。因此，本文在中国国情下，从信号传递的视角出发，针对企业的自身特点划

分不同类型的补贴，采用创新产出反映企业创新绩效情况，探究不同类型和名目的

补贴影响企业创新绩效的信号机制，并根据企业所有权和规模区分样本，深入挖掘

不同情况的企业对上述研究可能产生的影响。根据本文的研究结论，进一步精准化

和精细化补贴的事前制定、事中投入和事后审查的过程，及时将政府补贴实施效果

转化为政府决策部署，转化为具体的措施。

1.1.3研究意义

（1）理论意义

以验证政府补贴对企业创新绩效的有效性为基础，进一步检验政府补贴的信号

传递效应。从现有研究的结论来看，国内外对于政府补贴与企业创新绩效两者间的

激励效应、挤出效应或不确定性，未达成一致的结论。同时，国内外对于政府补贴

2